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投資中國系列》:豬價再刷新高,首選飼料次選豬

  供給端持續收縮,推高豬價刷新高點:上周(5/23-29)生豬平均收購價格為20.77元/公斤,較前一周上漲0.53%,同期上漲41.87%。這波豬價上行的主要邏輯在于豬存欄去庫存使得供給端收縮:自2014年初,能繁母豬存欄從4908萬頭高點逐漸回落至今年三月的3760萬頭低點,跌幅達23.4%。4月小幅回升至3771萬頭,預計去庫存臨近結束階段,5-6月能繁母豬在低點筑底后或將開啟小幅回升階段。不過考慮到能繁母豬傳導至商品終端約時滯12個月,預計存欄觸底回升不會傳到至下半年豬肉供給。

  大規模補欄浮現,小幅上漲邏輯不變但空間受限:現在豬糧比已提升至11.4,而自繁自養生豬的盈利達到794元/頭,盈利的上升驅使養殖戶補欄積極性提高。5/25日仔豬價格為52.11元/公斤,同比漲108.8%,遠高于豬肉41.87%的漲幅,仔豬價格飆升表示養殖戶在豬價上行過程中或進行大規模補欄,這使得市場對于豬價是否能繼續上行產生擔憂。我們認為補欄過熱或削減豬價上漲動力,但是短期豬價小幅上漲的邏輯不變。

  量價齊升推動,飼料板塊或迎業績拐點:在高盈利驅動和仔豬養殖成本壓力下,養殖戶對于前端料價格敏感度降低,再疊加糧價低位運行,飼料組成部分玉米的價格一年內下跌近25%,促使企業噸利潤穩步提升。另外,今年4月能繁母豬存欄在近30個月下調后出現小幅回升,預計在二、三季度存欄震蕩筑底后,四季度或將開啟能繁母豬存欄環比增長的新一輪周期。能繁母豬存欄的回升有望持續至少一年時間,這意味著從今年三、四季度起飼料行業在量價齊升推動下將迎來業績拐點,行業景氣度有望貫穿至2017全年。

  板塊二季度業績確定性強,布局中報行情:受益于豬價持續上漲,養豬產業鏈中的企業二季度盈利確定性較強,可關注已披露中報業績預告的牧原股份(凈利潤同比增長20倍)、養殖龍頭溫氏股份、以及受益于飼料板塊行業迎來高景氣的大北農。

(文章來源:元大證券)


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